分析：国家电网“直管”许继集团

2012-05-23来源：作者：雷达抓取

　　“升级”
　　国家电网系统的资产整合确实是篇大文章，这从其旗下上市公司股权关系的频繁变更，可见一斑。
　　5月10日，许继电气发布公告，称接其直接控股股东许继集团通知，国家电网公司决定将其全资子公司中电装备所持的许继集团100%股权，划至国家电网公司直接持有。
　　本次股权划转事项完成后，国家电网公司将成为许继集团唯一股东，许继电气则将成为国家电网公司的“孙”公司，公司的实际控制人仍为国家电网。
　　与此同时，平高电气的大股东平高集团的100%股权，也被上划至国家电网公司直接持有。
　　由于此前许继集团隶属中电装备，从国家电网内部管理层级上属于其“孙”公司，因而，此次为国家电网直接持有100%股权，转而与中电装备平起平坐，在管理序列上属于国家电网产业部管辖，某种程度上属“升级”之举，而这距离划归中电装备尚不到半年时间。
　　“从国家电网的动作看，中电装备的产业体系调整整体上‘一分为五’，说明国家电网基本放弃了把中电装备打造为‘中国ABB’式的大型输变电制造航母的最初设想，转而将许继、平高、山东等企业集团划归自己直管，将中电普瑞等划归智能电网研究院，而中电装备仅保留了电力工程承包等职能，这有利于减少管理层级,理顺持股关系,提高决策效率。”中信证券研究员杨凡认为。
　　也就是说，此番整合之后，许继集团等上面没有了中电装备这个“婆婆”，将直接向国家电网公司汇报。
　　“一方面减少了中间决策环节,有利于把国网公司执行力强的一贯工作作风带到河南,同时预期两家公司的人权、财权将会得到放松,有利于企业聚焦主业加速发展。”杨凡认为。
　　显然，对许继集团、许继电气而言，这是一个利好。
　　实际上，许继集团最近几年股权变化一直比较频繁，先是准备归入中国平安，后2009年7月，转投国家电网旗下，由其下属的中国电科院以资产认缴对许继集团增资，从而与平安信托分别持有该集团60%和40%的股权，继而实际控制了上市公司许继电气。
　　其后，由于国家电网对下属资产进行整合，2011年下半年，中国电科院将其所持的许继集团60%股权，划转至中电装备持有，同时平安信托和许继控股也转让了合计持有的另外40%股权，从而使中电装备持有了许继集团100%的股权，许继集团则将所直接持有的许继电气10.516%的股权转让给了平安信托方面。
　　而通过这次股权划转，许继集团在国家电网产业体系格局中的定位无疑将更趋明确与清晰。
　　资产注入预期升温
　　尽管此次持股层级调整着眼点在于理顺持股关系，但不少市场人士却认为，这或将加速国家电网旗下相关资产的整合。
　　“国家电网作为我国最大的一家电网公司，旗下拥有众多的资产，长期以来的体制问题使其资产间存在着不同程度的竞争关系，中国电科院、国网电科院、中电装备等几大板块下属各有上市公司，比如，许继电气原属中国电科院、国电南瑞属于国网电科院等，它们之间便在一些领域上存在同业竞争，这与监管部门致力于消除关联交易、同业竞争，保证上市公司独立性等努力不相符。”一位业内人士说。
　　因此，国家电网下属资产的整合一直为业内关注。
　　最初，中电装备被寄予厚望，包括许继集团等众多企业均被划入其旗下。2012年2月，国家电网在中国电科院召开直属科研产业单位整合方案通报会，总体思路和主要原则是将支撑电网核心业务的科研与产业全面分开。
　　按照此思路，中国电科院会将旗下70%的产业资产划给国网电科院，剩余30%的产业资产划给中电装备，而原属于国网电科院的8家研究机构等将划转至中国电科院。
　　其时，许继电气尚在中电装备旗下，业内对于可能划入中电装备的中电普瑞科技和中电普瑞电力工程等与许继产业相似度高的资产倍加关注，认为其有可能会注入许继电气。
　　此前，2009年11月，许继集团即有整体上市的考虑。当时，继集团拟通过以其拥有的输变电装备制造主业相关资产及业务，认购许继电气非公开发行的股份，实现对许继电气的收购和资产注入。此方案虽最终未能实施，但市场对其资产注入以及可能受益于国网资产整合，一直存有较大预期。
　　“毕竟许继是行业龙头之一，也是市场化程度非常高的公司，竞争力很强，又是上市公司，市场形象好，由其作为相关资产的整合平台非常适合。”一位业内人士认为。
　　因而，此方案出台后，国电南瑞和许继电气作为可能受益的上市公司也曾股价大幅上涨。
　　不过，计划赶不上变化，国家电网的资产整合看来也是一波三折，中电装备在此轮调整中被“一分为五”，许继集团被直管，市场自然对下一步可能的资产整合再度预估。
　　“股权上划应是国网公司战略大布局的其中一个步骤，我们倾向于积极地看待这一变革，虽然国网下一步的举措还未出台，从改善国家电网资本市场形象方面考虑，国网有动力帮助上市公司改善业绩。”广发证券研发中心一位研究员认为。
　　但另一方面,中电装备资产的调整也使得相关上市公司资产整合的想象空间有所压缩。
　　“预计平高将聚焦于高压开关等领域,变压器业务预计将由山东电力设备公司经营,而许继仍可能将面临进一步的资产整合,以减少同南瑞、置信等集团的同业竞争问题，我们判断后续的资产整合进程将进一步加快。”中信证券一位人士认为。

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