巨人网络发力手游时间不佳

　　注册制新政是否撼动壳资源？

　　虽然世纪游轮和巨人网络重组一事看似已经“板上钉钉”，不过，双方仍有不少问题需要面对。

　　根据易观智库《2015年中国移动市场年度综合报告》预计，2015中国移动游戏市场规模将达到412.5亿元，同比增长40.5%；2016年将达523.7亿元，较2015年增长27.0%。中国游戏市场巨大的市场前景也使得巨人网络回归有了足够的底气。

　　目前我国A股市场上有中青宝和掌趣科技两家游戏概念的公司。其中，2012年5月11日在创业板上市的掌趣科技，其2014年年报显示，公司去年的净利润为3.7亿元。受今年资本市场深度调整影响，2015年10月21日，掌趣科技总市值降为300亿元左右，巨人网络2013年净利润为12.53亿元，是掌趣科技2014年利润的3倍。

　　同样，目前A股曾经超过千亿元市值的乐视网2014年净利润为3.64亿元，不足巨人网络2013年利润的三分之一。另外，纪学锋曾表示：“巨人现在手上压着很多款手游没有发，只想找一个合适的时期，配合资本市场的 火候 一起推出，而对一家世界TOP5的海外手游开发商的并购，也在同步运作中。”

　　值得注意的是，虽然手游是巨人网络未来重要战略，但事实上巨人网络是在2014年才开始进入手游行业。

　　资料显示，巨人网络开发的两款手游中，《征途口袋版》于2014年12月份正式上线运营，截至2015年9月30日，累计收入确认金额2.17亿元。《大主宰》于2015年2月份正式上线运营，截至今年9月30日，《大主宰》累计收入确认金额1.37亿元，两款手游合计收入为3.54亿元。巨人网络2015年1月份至9月份收入为15.48亿元，占营业收入比例为22.87%。

　　“手游随着移动网络的发展，也实现了飞跃，随之而来的是大家一拥而上，开始激烈竞争。巨人网络选择大举进军手游的时间点已经有点迟，从目前看想要有所突破有些难度，虽然巨人网络占有研发优势，但发行渠道已经被昆仑万维、触控等几个公司所把控，巨人网络在这方面处于劣势。”有分析师对《证券日报》记者表示：“另外，手游产品的存活率较低也是所有手游公司需要面临的重要难题。”

　　据记者了解，手游的存活率低是所有开发者所面临的难题。虽然手游不会占用大块的游戏时间，但由于游戏种类以及更新速度等限制，一款游戏在刚入手后没多久就会被玩家放弃。

　　“一款新手游从筹备到上线，平均时间从6个月到1年时间不等，决定能否大卖的因素包含IP、开发团队能力、发行与平台选择等，而新产品存活率非常低，不超过百分之十。”上述分析师表示，目前巨人网络收入主要来自于客户端游戏，要在手游领域有所建树面临的难题较大，从业绩预测数据来看，公司2016年净利润为10亿元，比2014年净利润11.59亿元还低，其进军手游状况可见一斑。

　　另外，从世纪游轮方面来看，公司之前的总股本仅有6545万股，属于两市中的“袖珍股”，去年10月份停牌前价格为32.29元/股，总市值约21亿元。加之公司资产状况清晰明朗，非常适合定向增发收购大体量的资产，增发后总股本也不会太大。因此，世纪游轮在壳资源中属于“香饽饽”。

　　“目前，借壳上市的游戏之所以玩得很火，主要是这个市场给了大家太多资本性套利的机会。对壳公司而言，公司一旦上市，不光可以获得产业发展的平台，万一产业不行了，把壳卖了又是几十亿元进账。”有业内人士指出。

　　同时，如今注册制的进程正在逐步推进，一旦正式推出，壳资源的价值无疑将出现下降，所以，选择在注册制实施之前为自己的壳找个好“东家”也是世纪游轮的明智之选。不过，如果注册制推出的话，想要上市变得更加简洁，另外，透明度更强。“由于重组审批需要一定的时间，如果注册制推出的话，公司想要上市会变得简单，不排除到时以前想要借壳的公司会选择独立运作上市的可能。但现阶段来看，注册制对壳资源的估值肯定会有影响，但注册制之下的壳资源也有一定的价值，如缩短上市流程等。”有业内人士如是表示，在注册制改革的过程中，壳价值依然存在，大量的上市后备军让市场在短期内无法通过IPO消化。川财证券分析师李皓舒则公开表示，2016年上半年壳资源将面临最后疯狂。

　　除去上述问题外，值得注意的是，对股票价格波动风险，世纪游轮曾公告称，停牌期间，针对公司股票异常波动，公司采用书面问询及电话沟通等方式就有关事项逐一向公司控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员进行核查和确认，公司不存在可能对股价造成较大影响的应披露而未披露的重大事项。同时，公司并未提前获知买入本公司股票的投资者的相关信息，也未知买入或者卖出方是否存在一致行动人关系。

　　本次交易需要有关部门审批且需要一定时间周期方能完成，在此期间股票市场价格可能出现波动，从而给投资者带来一定的风险。

　　截至今年9月30日，在世纪游轮可比上市公司中， 掌趣科技、中青宝、昆仑万维、天神娱乐、顺荣三七、 游族网络六家公司的市盈率在54.34倍至273.88倍之间，平均为100.31倍。而根据世纪游轮拟购买资产2016年盈利预测（巨人网络股东承诺2016年公司盈利10亿元），按212.94元/股测算，本次交易完成后上市公司市盈率为108.17倍，高于可比上市公司市盈率指标。

　　【评论】

　　借壳上市发力新业务　希望不是忽悠

　　与巨人网络百亿元重组的消息，为世纪游轮带来了20个交易日连续涨停，抛开交易完成史玉柱能够获得272.52亿元的浮盈不说，世纪游轮的董事长彭建虎所持股份的市值也一路飙升到93.1亿元，其子彭俊衍的股份市值也将升至10.42亿元，二人合计市值103.52亿元。

　　在财富大幅攀升的同时，笔者不禁要问，之前也有爆炒重组概念股的现象，这类概念股此起彼伏的出现，结果又如何呢？

　　股价的大幅上涨，除了A股固有的炒作外，经济转型的理念逐渐在资本市场深入人心，传统制造业与新兴文化产业在资本市场中正在进行着更迭，从世纪游轮去年停牌前的股价和目前股价的差距上可见一斑。

　　不过，在此不得不提到的是，投资A股看经济转型也要看上市公司的业绩。今年上半年牛市最大的妖股暴风科技，同样放弃了VIE结构转投国内创业板，公司的股价自今年3月24日上市，到5月5日，连续创出29个“一字涨停”，创出A股历史上最长连续涨停记录。但随着熊市降临、次新股炒作全面退潮，业绩惨淡的暴风难改股价一路下行的趋势。说到底，上市公司还是应该拿业绩来说话。

　　现在巨人网络的业绩也有所下滑。数据显示，巨人网络2012年至2014年及2015年前三季度的营业收入分别为22.71亿元、24.87亿元、23.39亿元及15.48亿元，净利润分别为12.37亿元、13.12亿元、11.59亿元及2.18亿元。

　　对于业绩下滑的原因，公司称，除了公司因红筹架构的拆除将以前年度已授予管理层且剩余未解锁的限制性股票加速行权所产生的股份支付费用，和2015年6月份巨人网络管理层通过澎腾投资认购巨人网络股权所产生的股份支付费用外，另外一个主要原因是2015年玩家向移动端迅速转移，对传统的端游收入产生一定的冲击，公司2015年以来多款端游及手游处于研发阶段，尚未实现收入。实现实实在在的业绩增长，巨人网络仍有难题需要解决。

　　如今，通过借壳上市寻找新的融资渠道，是正常的商业行为，无可厚非，但笔者希望，在世纪游轮和巨人网络重组完成走上正轨之后，要做的就是将主业巩固好。巨人网络作为国内知名的游戏企业曾经创下过辉煌，漂泊在外多年之后回到A股，能够让国内投资者看到公司的成长，分享企业发展带来的红利。