鐵總發行200億債券 負債率創新高

　　孫春芳

　　時隔一月之后，中國鐵路總公司(下稱鐵總)再次發債。5月13日，鐵總發行2014年第二期中國鐵路建設債券，這期債券發行總額為200億元，分為10年期和20年期兩個品種，其中10年期品種的發行規模為150億元，20年期品種的發行規模為50億元，其中20年期債券招標利率區間創下了2013年以來的最高值。

　　招標公告顯示，本期鐵道債10年期品種的招標利率區間為4.9%-5.9%，與今年首期鐵道債持平，20年期品種的招標利率區間為5.1%-6.1%。而從實際發行利率來看，近年來鐵總發行的鐵路債利率也呈步步高升的態勢。數據顯示，2012年鐵總發行的鐵路債利率維持在4.5%到5%之間，而在2013年底到2014年初，利率已經上漲至5.5%至6%之間。

　　一季度還本付息約為基建資金一半

　　北交大經濟管理學院教授趙堅認為鐵總發債利率偏高與近期央行持續緊縮的貨幣政策有關。

　　央行5月12日發布的統計數據報告顯示：2014年4月份社會融資規模為1.55萬億元，比去年同期少2091億元。其中，當月人民幣貸款增加7747億元，同比少增176億元；外幣貸款折合人民幣增加186億元，同比少增661億元；委托貸款增加1576億元，同比少增350億元；信托貸款增加417億元，同比少增1525億元；未貼現的銀行承兌匯票增加787億元，同比少增1431億元；企業債券凈融資3663億元，同比多1624億元；非金融企業境內股票融資751億元，同比多477億元。2014年1-4月社會融資規模為7.18萬億元，比去年同期少7464億元。

　　利率上漲加上負債加重，導致近年來鐵總成為銀行的“打工仔”。

　　鐵總2014年一季度財報顯示，2014年一季度鐵總用于還本付息的資金就高達654.38億元，而同期內鐵總用于基建投資的資金為1487.28億元，也就是說，還本付息資金達鐵總基建資金的一半左右。這也凸顯了鐵總目前沉重的債務負擔。

　　數據亦顯示，截至財報當期，鐵總的總負債已高達32690億元，資產負債率高達64%，可比較的是，2012年底、2013年底鐵總的負債分別為：27926億元、32259億元；這兩年的負債率則分別為62.23%、63.93%。

　　負債率高企的同時，鐵總的盈利水平卻很不理想。

　　財報顯示，2014年一季度，鐵總的虧損額高達59.28億元，而在去年和前年年底，鐵總還稍微有點盈利，數字分別為2.57億元和1.96億元。

　　趙堅認為，盡管已經身負沉重的債務難以自拔，鐵總在建設任務不斷加大的壓力下除了跟銀行借款和向市場發債外，已無其他更加有效快捷的融資方式。

　　此次鐵總發行的鐵路建設債券募集說明書透露，2014年鐵路固定資產投資已經從年初的6300億元上調至8000億元，其中鐵總投資額為7300億元，其余部分為地方政府和企業等社會資本投資。

　　政府鼓勵鐵路基建

　　事實上，在發行本期鐵路建設債券之前，鐵總已于2014年3月19日發行了一期200億元的短期融資券，于4月11日發行了一期200億元的鐵路建設債券。而按照發改委給鐵總關于發行鐵路建設債券的核準批復，今年鐵總將獲準發行1500億元總額的鐵路建設債券，而這還不包括短融券和中期票據在內。

　　本期建設債券的募集說明書稱，鐵總發行的債券資金將用于杭長客專、蘭新第二雙線、蒙西到華中煤運通道、大西客專、山西中南部通道等鐵路建設。按照4月底召開的鐵路建設動員大會要求，今年新開工的項目將從44個增加到64個。

　　面對不斷加碼的建設任務和日益上漲的債務，一位接近鐵總的內部人士表示，其實沒有必要過多擔心，因為鐵總是個大而不能倒的企業，而且鐵總承建的鐵路項目都是在完成政府交付的任務，鐵路債都是由政府在后面做背書的，政府顯然不能眼看著鐵總因為負債過重而出現問題。

　　2013年7月，國務院召開會議通過了33號文件，要求鐵總和相關部門研究實施多渠道、全方位的投融資改革，從土地開發、運價改革等多方面來解決鐵路建設的籌資問題，目前該工作正在有條不紊地進行之中。