李嘉誠再賣資產：淡馬錫440億港元閃購屈臣氏25%股權

　　華人首富李嘉誠的商業決策總是令人難以捉摸。

　　前不久就在長和系業績發布會上，李嘉誠還宣稱和記黃埔旗下的零售板塊屈臣氏集團籌劃獨立上市。令人意想不到的是，日前又宣布將轉售屈臣氏集團24.95%權益給新加坡主權基金淡馬錫，預計年內不大可能上市。

　　一位業內人士向 《每日經濟新聞》記者表示，在目前資本市場的大環境下，李嘉誠選擇出售屈臣氏部分股權給予淡馬錫而不是直接IPO更有利于其長期獲利最大化。

　　淡馬錫聯姻屈臣氏集團

　　3月21日，和記黃埔發布公告，向淡馬錫出售屈臣氏24.95%股權，涉及資金440億港元，並稱這次交易可令公司釋放出屈臣氏集團的部分價值，並且為公司所持余下權益提供估值的重要參考根據。

　　按照戰略協議，淡馬錫入股后和記黃埔仍將控股75%，兩者將協同推進屈臣氏的上市工作。李嘉誠隨后透露，由于三地上市需要完成的工作太過繁雜，集團最終決定將屈臣氏在中國香港和新加坡兩地做第一上市，舍棄原先選定的英國倫敦，但預計今年內上市的機會不大，或在未來2~3年內上市。

　　瑞信指出，按照此次交易的價格計算，屈臣氏的整體估值約為1770億港元，占和記黃埔每股約41.5港元，較此前預期的2077億港元低。但李嘉誠坦言，集團與淡馬錫關系非常好，公司合作不應只在意價錢，如果對合作伙伴認識不深，就算估值上漲5%~10%也沒有意義。他還指出，屈臣氏集團在上市后估值較此次交易的價格更高。

　　盛富資本與協眾國際總裁黃立沖向《每日經濟新聞》記者表示，李嘉誠之所以不選擇直接將屈臣氏分拆上市，或許是其測試過目前資本市場開出的估值無法達到他們的預期，受到美聯儲進一步收緊量化寬松政策的影響，香港股市表現不佳，現時上市難免對公司估值造成影響。

　　“這次與淡馬錫的合作，堪稱是李嘉誠精湛財技的一次演繹：一方面，長和系目前負債率不高，並不急著大量套現，通過戰略性出讓部分股權給予淡馬錫，在套現部分資金的同時保留了多數股權，可以等待資本市場回暖時再行啟動上市，實現利益最大化；另一方面，引入國家主權基金的淡馬錫作為戰略投資者，能增強屈臣氏在資本市場的吸引力，對未來在IPO時提高公司估值也有相當作用，李嘉誠此舉可謂一箭雙雕。”黃立沖認為。

　　記者發現，這並非是李嘉誠與淡馬錫的首次合作。早在2006年，和記黃埔向淡馬錫旗下的新加坡港務集團(簡稱PSA)出售港口業務權益20%，作價為43.88億美元。隨后，和記黃埔將包括香港碼頭ㄎ鹽田港部份權益以及內河港資產通過和記港口信托在新加坡上市時，PSA亦持有該信托基金9億個基金單位。

　　淡馬錫投資部總裁謝松輝在交易完成后也發表評論表示：“屈臣氏擁有非常成熟的管理團隊和頗具價值的零售綱絡，又處于增長期。投資零售業是抓住亞洲中產階層激增和經濟轉型的重要策略，與淡馬錫所堅持的長期投資目標不謀而合。”

　　年內或繼續出售資產

　　在完成屈臣氏集團的股權轉讓后，李嘉誠坦言，只要有好的價格不排除未來12個月再出售其他資產。

　　記者發現，對于擅長 “高賣低買”的和記黃埔而言，這已是其本月內第二筆資產交易。3月14日，和記黃埔旗下和記港口信托宣布分別向中遠太平洋及中海碼頭出售香港亞洲貨柜碼頭40%和20%股權，總作價24.72億港元，同時與中遠太平洋成立合資公司 “中遠-HPHT亞洲貨柜”。透過此次轉售，和記港口信托將錄得1.25億港元的盈利，並減持亞洲貨柜碼頭至僅40%股權。

　　在輝立証券分析師陳耕看來，2013年和記黃埔的凈利潤達311.1億港元，而1977年僅為1.83億港元，37年股東利潤增長170倍。

　　與此同時，陳耕認為，和記黃埔的高明不光體現在買東西，還有賣東西。無論是集團利用科綱股熱潮機會將當時長期虧損的英國移動電話ORANGE高價出售，以及將寶潔中國內地業務股份高價賣給寶潔公司，通過出售景氣周期見頂的行業以及部分風險業務，以一次性收益彌補正常業務發展的不足，讓和記黃埔在新業務的經濟專利尚未建立以前保持利潤增長和健康的現金流，是李嘉誠商業智慧的體現。

　　瑞信最新研究報告就估計，包括屈臣氏集團在內，和記黃埔未上市資產高達5271億港元，隨著公司由買家變賣家以釋放價值，有望成為新的股價催化劑。《每日經濟新聞》記者發現，和記黃埔股價自2009年見底后持續上行，進入新年以來更創出最近14年的新高。