本報記者 唐振偉

　　近日，廣匯能源披露非公開發行優先股預案，這是自2013年11月30日國務院發布《關于開展優先股試點的指導意見》之后，A股市場上首家推出優先股的上市公司。4月25日，廣匯能源股價開盤即大幅上揚，最終收盤于7.99元/股，上漲4.58%。

　　然而，此次預案讓投資者詬病的方面也不少。廣匯能源優先股募資總額最高為不超過50億元，已達到了其今年一季度末凈資產102.2億元的48.92%，幾乎是“頂著”50%的上限來募資；同時，募集資金中高達35億元竟然用來補充公司的流動資金。

　　靠浮動股息獲得收益

　　預案顯示，廣匯能源擬向不超過200名合格投資者發行不超過5000萬股優先股，募集資金總額不超過50億元，其中15億元用于紅淖鐵路項目，剩余部分用于補充流動資金。優先股種類為浮動股息率、非累積、非參與、不設置贖回和回售條款、不可轉換等。

　　然而，有分析認為，此次定向增發5000萬股優先股，還不到公司發行前總股本的1%，卻要融資50億元，即每股優先股的股價為100元，相當于當前普通股價格的12.5倍；而且設定了相當苛刻的條件“浮動股息率、非累積、非參與、不設置贖回和回售條款、不可轉換”。廣匯能源“底氣”何在？

　　就此，廣匯能源稱，若按照目前擬募資規模測算，優先股發行當年的年度股息總額不超過54775萬元，公司近三年實現的年均可分配利潤為8.97億元，能夠支付優先股一年的股息。

　　照此計算，優先股發行當年的股息率將達到10%以上，甚至接近11%，似乎很有吸引力。然而，有券商投行方面人士向《証券日報》分析，一般來講，發行優先股三年之后會設定回售條件，按照廣匯能源設定的條件，對于機構、個人投資者而言，只能靠“浮動股息”來獲得投資收益。對于大額投資來說，如果是穩定回報，8%的年收益率應該可以接受，但因為是“浮動”的，未來能否持續盈利很難說，吸引力就大打折扣了。

　　短期資金缺口46.24億元

　　廣匯能源一季報顯示，其償債能力、現金流水平等遠遠低于行業內上市公司的平均值。截至3月31日，公司的短期借款已從32.12億元飆升至60.74億元，應付賬款高達25.26億元，刷新了上市以來的歷史新高。其它應付款也高達11.87億元，不考慮長期負債等因素，上述三項已高達97.87億元。同期，貨幣資金、應收賬款和其它應收款等合計僅為51.63億元。兩者比較，短期資金缺口高達46.24億元。

　　有分析稱，廣匯能源此次定向增發優先股以僅占原有股本不到1%的規模，讓凈資產提高了42.72%，而且資產負債率下降12.46%（截至3月31日，公司資產負債率66.8%），優先股每股面值100元，這意味著定向增發優先股對老股東而言是重大利好，老股東借此占了優先股東很大的“便宜”。

　　未來優先股或淪為雞肋

　　根據廣匯能源的發行預案，本次采取非公開發行方式，發行對象為《優先股試點管理辦法》規定的合格投資者，包括經有關金融監管部門批準設立的金融機構及其向投資者發行的理財產品、實收資本或實收股本不低于500萬元的企業法人、實繳出資總額不低于500萬元的合伙企業、各類証券、資金、資產管理賬戶資產總額不低于500萬元的個人投資者等，發行對象不超過200人。

　　中投顧問能源行業研究員宛學智向記者表示，作為民營能源巨頭，廣匯能源不僅對能源行業、地方經濟發展有重大貢獻，其對油氣改革、產業調整也有重大影響，廣匯能源自身綜合實力不容小覷，政府部門、國有企業都非常重視，優先股政策率先獲批也符合市場預期。

　　同時，宛學智認為，廣匯能源在煤炭、石油、天然氣、運輸等方面的布局日益完善，公司盈利能力、發展前景值得期待，優先股較易獲得投資者青睞。

　　目前，優先股政策還在試點階段，宛學智認為，雖然廣匯能源凈資產收益率一般，但公司穩健的發展策略、良好的增長態勢使得公司擴張之路比較順暢，以公募基金、產業基金、投行為首的“國家隊”可能會率先參與認購，以期能從廣匯能源穩健的成長中獲得良好的收益回報。

　　有分析認為，部分銀行股可能緊接著會推出發行預案，浦發銀行和農業銀行的預期最為強烈。

　　整體來看，優先股並不足以給資本市場注入巨大的活力，在實體領域也無法幫助上市公司重大項目全面開展，尤其是國有企業在資金方面有政策保障、銀行支持、地方政府幫扶，再度大規模發行優先股不會讓投資者很感興趣。宛學智認為，未來優先股可能會成為資本市場的雞肋，僅有部分民營巨頭能夠獲得投資者認可。