《投資快報》發自廣州

　　過去一周里，最受市場關注的莫過于新能源汽車龍頭比亞迪（002594）被建議“賣出”了。5月30日（昨天），瑞銀証券研究員鄒天龍在題為《比亞迪：新能源汽車高速增長難掩傳統汽車業務下滑》的研報中指出，受益政策紅利，新能源汽車業務取得高速增長，但對整體貢獻依然較低。

　　鄒天龍表示，受國家對新能源汽車補貼新政的積極影響，公司今年1－4月份新能源汽車銷量合計達到4761輛，同比增長400%。預計全年公司新能源汽車銷量有望達到2.1萬輛，同比增長600%，收入達到82億元。同時，考慮到公司近期H股的配售成功，募投項目將進一步擴充動力電池產能，預計公司新能源汽車銷量未來三年仍有望保持較高的增長。但相對于傳統汽車業務而言，公司新能源汽車銷量占比仍然較低。

　　“傳統汽車業務出現大幅下滑” 鄒天龍稱，今年1-4月份，公司傳統汽車銷量13.6萬輛，同比下滑25%（同期行業增長14.5%）；這主要是由于，一方面公司將大部分精力投入到新能源汽車的研發中，導致傳統汽車業務車型研發和投放節奏放緩；另一方面，中國汽車市場競爭愈發激烈，不進則退，公司老車型（如速銳、F3等）的競爭力出現下滑。預計全年公司傳統汽車銷量45.6萬輛，同比下滑10%。

　　鄒天龍指出，瑞銀証券將公司2014至16年每股收益預測下調至0.63/0.85/1.08元（原預測為0.89/1.12/1.28元），與市場一致預期相比分別低15%、26%、30%；主要基于公司傳統汽車業務低于預期、銷量下滑會對價格產生負面影響。基于分布估值法得到目標價37.80 元，對應公司2014年市盈率60倍，考慮到公司估值較高，給予“賣出”評級。

　　值得一提的是，與瑞銀証券的悲觀不同，國內傳統大行較為樂觀。如招商証券在5月26日發表的研報就指出：“雖然公司一季度傳統燃油車業務有所下滑,但是新能源汽車營收將進行有效對沖”。 招商証券研研究員表示，近期，習近平主席在上汽集團的調研講話是明確信號,重點提到要加強自主研發及用好用活政策,結合前期林楓對于新能源汽車稅收鼓勵政策所提及內容,我國將迎來新一輪的新能源汽車政策推出高峰期。

　　海通証券分析師陳鵬輝在27日發表的研報中指出，比亞迪在中國的新能源汽車業務在政府強力推動下,有望獲得超越國內自主品牌及合資品牌的競爭優勢。比亞迪擁有領先的鋰電池、汽車整車、光伏發電及儲能電站等核心技術,是唯一擁有新能源生產、供應、消費全產業鏈的創新型公司，有望實現“彎道超車”中國汽車強國夢，參考特斯拉等相關業務的估值，給予目標市值1413億,目標價60元。