申通此次上市首次披露的財務數據顯示，如果整個行業有2000億的規模，前十大加起來可能還不到全部的1/4，行業整合的序幕才剛剛拉開。

　　“正如公告所言，如果不出意外，申通快遞將實現（借殼）上市，時間則可能在明年五、六月份。”

　　12月2日，申通快遞有關人員對21世紀經濟報道記者如此表示。前一天晚間，艾迪西（002468.SZ）發布重組預案公告稱，申通快遞將借殼上市。

　　除去本次交易的具體方案外，申通快遞還披露了一直以來被視為行業“機密”的經營數據。令外界驚訝的是，2013年、2014年營收只有50.73億元、59.74億元，此前，媒體報道時二三百億的數據並不鮮見。此次財務報表“曝光”，表明行業集中度依然很低。

　　財務數據“曝光”

　　申通快遞初創于1993年，主要從事快遞服務業務，同時全面進軍電子商務物流領域，並提供保價、定時配送、代收貨款等其他增值服務。控股股東是德殷控股，實際控制人為陳德軍、陳小英。

　　公開資料顯示， 2014年全國包裹完成總量為140億件，申通貢獻17%。

　　盡管申通快遞借殼艾迪西上市還存在一些潛在的失敗風險，但正如上文申通快遞人士所言，不出意外申通快遞將成為“快遞業第一股”。

　　根據這份重組預案，申通快遞將以169億元的價格將自身100%股權置入艾迪西，從而實現借殼上市。而為完成本次重組，艾迪西將向 Ultra Linkage Limited 出售全部資產、負債，同時以每股16.44元的價格向申通快遞股東德殷控股、陳德軍、陳小英總計發行9.06億股，並支付現金20億元。

　　交易完成后，德殷控股將成為艾迪西大股東，陳德軍和陳小英則是公司實際控制人。

　　除去本次交易的具體方案外，申通快遞還披露了一直以來被視為行業“機密”的經營數據。截至9月30日，申通快遞今年1-9月的營業收入達到53.83億元，歸屬母公司所有者凈利潤則為5.74億元。而從2012年至2014年，申通快遞的營業收入及歸屬母公司所有者凈利潤分別為：2012年營收25.55億元，凈利潤8357.68萬元；2013年營收50.73億元，凈利潤5.18億元；2014年營收59.74億元，凈利潤6.39億元。

　　營業收入與歸屬母公司股東凈利潤的持續大幅增長，也使得申通快遞在借殼艾迪西時做出了利潤對賭。申通快遞承諾，若公司在2016年實現借殼上市，則承諾公司于2016年至2018年的歸屬母公司所有者凈利潤分別不低于11.7億元、14億元和16億元。

　　一位業內人士對21世紀經濟報道記者表示，長期以來，申通快遞都是國內業務量第一的快遞公司，但這一情況在今年有所改變，“最新數據顯示，圓通快遞在業務量上超過了申通快遞，不過超過的數量不多，在20萬件左右。”

　　此前，媒體報道快遞巨頭營收時多是一些猜測的數據，二三百億的數字也不鮮見。此次財務報表“曝光”，表明行業集中度依然很低，整合序幕才剛剛拉開。

　　助推行業上市潮

　　中投顧問高級研究員申正遠接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，借殼上市后，申通將領先行業中的其他快遞公司，但是申通仍舊需要改善一下營業點、配送的管理問題，提高信息化水平和服務質量，降低產品運輸成本，打破產品同質化現象，還有產品運輸過程中的安全保証等問題。

　　除了申通快遞，圓通速遞、百世物流、全峰快遞也都在加緊上市步伐。不排除未來出現快遞行業上市潮，帶動行業整體水平的提升。申正遠表示，主要因為快遞行業出現增速放緩跡象，再加上價格戰損耗企業較多的資金，企業為獲得更多資本需要轉向資本市場。

　　國家郵政局公布數據顯示，上半年，郵政企業和全國快遞服務企業業務收入累計完成1871.2億元。其中，全國快遞服務企業業務量累計完成84.6億件，業務收入累計完成1195.7億元。

　　徐勇表示，申通可借助上市讓企業更規范，完善法人治理結構，並加快信息化、自動化、集約化和國際化建設，加快加盟商和轉運中心的資源整合，包括對加盟商控股，以做大體量。

　　“對申通來說，上市是一個新的發展機遇的開始，而不是終點。申通從家族企業向公眾企業轉型，未來會真正實現做大做強。如果不走上市路，國際化信息化標準化品牌化都有很大挑戰。”徐勇表示。

　　徐勇認為，申通上市對中國民營快遞業格局短期內不會有太大影響，申通會將精力更多放到信息化自動化，例如電子運單打印機、自動分揀機、安檢機、傳送伸縮機等“四機建設”上來，而這些需要一到三年時間來完成。

　　徐勇表示，目前“三通一達”在業務量上是第一梯隊，差別不是特別大，但其中申通的加盟綱點實力是最強的。不過，相對于其他三家來說，申通較少將轉運中心和綱點合並到母公司，這也導致其估值低于中通等企業。

　　不過徐勇表示，目前對快遞企業來說，融資並不是障礙，很多資本都願意介入快遞市場，而有些快遞不一定願意接受資本，不通過上市一樣可以融資。

　　快遞業估值再引關注

　　作為國內最大的幾家快遞公司之一，申通快遞一直以來都是做快遞平台，旗下擁有諸多加盟商。21世紀經濟報道記者了解到，申通快遞旗下目前共擁有約1370家加盟商，且多數與其無股權關系。

　　“本次申通快遞借殼上市，也只是公司的總部先進行上市。”徐勇說：“由于申通快遞對旗下的加盟商很多都只是共用平台，二者沒有股權關系，因此目前只能這樣先進行操作。未來，申通快遞肯定會通過入股的方式，整合旗下的加盟商，最后實現合並財務報表，並將旗下的加盟商注入到已有的上市公司中。”

　　徐勇解釋說，快遞公司的估值有民間估值與資本市場估值兩個體系，“但不論哪一種估值，申通快遞與旗下加盟商的總估值都應該在500億元以上，總部估值則在200億元左右”。

　　上文的行業內人士亦對此認可。他表示，申通快遞169億元的估值絕對是低了，但由于公司是借殼上市，存在與交易方的價格協商，可以理解。

　　“倘若以申通的估值為樣本，以及結合行業內的估算，其它快遞公司的市值也能看出個大概。”該業內人士說：“順豐作為長期以來營收最高的快遞公司，市值應該在1000億元以上，主要原因則是其主要做直營，固定資產多，且營收水平高，現金流大。圓通雖然與申通不相伯仲，但圓通一直以來謀劃的都是通過IPO上市，未來上市融資，如果時間節點把握得好，估值會比申通好。中通這幾年發展也非常快，估值將在400億元左右，只有韻達稍微差一些。”

　　快遞公司估值的持續上升，也讓之前入股布局快遞公司的資本和大佬賺得盆滿缽滿。

　　據21世紀經濟報道記者不完全統計，在以“三通一達”以及順豐為主流的快遞行業中，除去申通快遞外，其余四家均接受了其它資本的入股。

　　2013年，順豐與元禾控股等三家簽署戰略合作協議，三者總體投資不超過順豐25%的股份，總額80億元，此時順豐估值僅為350億元左右；2014年，宅急送宣布出讓30%的股權比例；2015年，阿里巴巴聯合雲鋒基金，戰略投資圓通快遞，但阿里投資額以及持有圓通多少股權一直不為外界所知。

　　“盡管快遞公司未來業績增長會放緩，但這一市場將始終保持良好。且由于快遞公司利潤率高，營收穩定，同時在資本市場上近乎無風險，對普通投資者而言是很好的追隨標的。在此基礎上，快遞公司一旦步入資本市場，估值肯定被追高，而那些早就入股的資本也將獲益匪淺。”上海一大型券商分析師對21世紀經濟報道記者說。