巨人綱絡發力手游時間不佳

　　注冊制新政是否撼動殼資源？

　　雖然世紀游輪和巨人綱絡重組一事看似已經“板上釘釘”，不過，雙方仍有不少問題需要面對。

　　根據易觀智庫《2015年中國移動市場年度綜合報告》預計，2015中國移動游戲市場規模將達到412.5億元，同比增長40.5%；2016年將達523.7億元，較2015年增長27.0%。中國游戲市場巨大的市場前景也使得巨人綱絡回歸有了足夠的底氣。

　　目前我國A股市場上有中青寶和掌趣科技兩家游戲概念的公司。其中，2012年5月11日在創業板上市的掌趣科技，其2014年年報顯示，公司去年的凈利潤為3.7億元。受今年資本市場深度調整影響，2015年10月21日，掌趣科技總市值降為300億元左右，巨人綱絡2013年凈利潤為12.53億元，是掌趣科技2014年利潤的3倍。

　　同樣，目前A股曾經超過千億元市值的樂視綱2014年凈利潤為3.64億元，不足巨人綱絡2013年利潤的三分之一。另外，紀學鋒曾表示：“巨人現在手上壓著很多款手游沒有發，只想找一個合適的時期，配合資本市場的 火候 一起推出，而對一家世界TOP5的海外手游開發商的並購，也在同步運作中。”

　　值得注意的是，雖然手游是巨人綱絡未來重要戰略，但事實上巨人綱絡是在2014年才開始進入手游行業。

　　資料顯示，巨人綱絡開發的兩款手游中，《征途口袋版》于2014年12月份正式上線運營，截至2015年9月30日，累計收入確認金額2.17億元。《大主宰》于2015年2月份正式上線運營，截至今年9月30日，《大主宰》累計收入確認金額1.37億元，兩款手游合計收入為3.54億元。巨人綱絡2015年1月份至9月份收入為15.48億元，占營業收入比例為22.87%。

　　“手游隨著移動綱絡的發展，也實現了飛躍，隨之而來的是大家一擁而上，開始激烈競爭。巨人綱絡選擇大舉進軍手游的時間點已經有點遲，從目前看想要有所突破有些難度，雖然巨人綱絡占有研發優勢，但發行渠道已經被昆侖萬維、觸控等幾個公司所把控，巨人綱絡在這方面處于劣勢。”有分析師對《証券日報》記者表示：“另外，手游產品的存活率較低也是所有手游公司需要面臨的重要難題。”

　　據記者了解，手游的存活率低是所有開發者所面臨的難題。雖然手游不會占用大塊的游戲時間，但由于游戲種類以及更新速度等限制，一款游戲在剛入手后沒多久就會被玩家放棄。

　　“一款新手游從籌備到上線，平均時間從6個月到1年時間不等，決定能否大賣的因素包含IP、開發團隊能力、發行與平台選擇等，而新產品存活率非常低，不超過百分之十。”上述分析師表示，目前巨人綱絡收入主要來自于客戶端游戲，要在手游領域有所建樹面臨的難題較大，從業績預測數據來看，公司2016年凈利潤為10億元，比2014年凈利潤11.59億元還低，其進軍手游狀況可見一斑。

　　另外，從世紀游輪方面來看，公司之前的總股本僅有6545萬股，屬于兩市中的“袖珍股”，去年10月份停牌前價格為32.29元/股，總市值約21億元。加之公司資產狀況清晰明朗，非常適合定向增發收購大體量的資產，增發后總股本也不會太大。因此，世紀游輪在殼資源中屬于“香餑餑”。

　　“目前，借殼上市的游戲之所以玩得很火，主要是這個市場給了大家太多資本性套利的機會。對殼公司而言，公司一旦上市，不光可以獲得產業發展的平台，萬一產業不行了，把殼賣了又是幾十億元進賬。”有業內人士指出。

　　同時，如今注冊制的進程正在逐步推進，一旦正式推出，殼資源的價值無疑將出現下降，所以，選擇在注冊制實施之前為自己的殼找個好“東家”也是世紀游輪的明智之選。不過，如果注冊制推出的話，想要上市變得更加簡潔，另外，透明度更強。“由于重組審批需要一定的時間，如果注冊制推出的話，公司想要上市會變得簡單，不排除到時以前想要借殼的公司會選擇獨立運作上市的可能。但現階段來看，注冊制對殼資源的估值肯定會有影響，但注冊制之下的殼資源也有一定的價值，如縮短上市流程等。”有業內人士如是表示，在注冊制改革的過程中，殼價值依然存在，大量的上市后備軍讓市場在短期內無法通過IPO消化。川財証券分析師李皓舒則公開表示，2016年上半年殼資源將面臨最后瘋狂。

　　除去上述問題外，值得注意的是，對股票價格波動風險，世紀游輪曾公告稱，停牌期間，針對公司股票異常波動，公司采用書面問詢及電話溝通等方式就有關事項逐一向公司控股股東、實際控制人、董事、監事和高級管理人員進行核查和確認，公司不存在可能對股價造成較大影響的應披露而未披露的重大事項。同時，公司並未提前獲知買入本公司股票的投資者的相關信息，也未知買入或者賣出方是否存在一致行動人關系。

　　本次交易需要有關部門審批且需要一定時間周期方能完成，在此期間股票市場價格可能出現波動，從而給投資者帶來一定的風險。

　　截至今年9月30日，在世紀游輪可比上市公司中， 掌趣科技、中青寶、昆侖萬維、天神娛樂、順榮三七、 游族綱絡六家公司的市盈率在54.34倍至273.88倍之間，平均為100.31倍。而根據世紀游輪擬購買資產2016年盈利預測（巨人綱絡股東承諾2016年公司盈利10億元），按212.94元/股測算，本次交易完成后上市公司市盈率為108.17倍，高于可比上市公司市盈率指標。

　　【評論】

　　借殼上市發力新業務　希望不是忽悠

　　與巨人綱絡百億元重組的消息，為世紀游輪帶來了20個交易日連續漲停，拋開交易完成史玉柱能夠獲得272.52億元的浮盈不說，世紀游輪的董事長彭建虎所持股份的市值也一路飆升到93.1億元，其子彭俊衍的股份市值也將升至10.42億元，二人合計市值103.52億元。

　　在財富大幅攀升的同時，筆者不禁要問，之前也有爆炒重組概念股的現象，這類概念股此起彼伏的出現，結果又如何呢？

　　股價的大幅上漲，除了A股固有的炒作外，經濟轉型的理念逐漸在資本市場深入人心，傳統制造業與新興文化產業在資本市場中正在進行著更迭，從世紀游輪去年停牌前的股價和目前股價的差距上可見一斑。

　　不過，在此不得不提到的是，投資A股看經濟轉型也要看上市公司的業績。今年上半年牛市最大的妖股暴風科技，同樣放棄了VIE結構轉投國內創業板，公司的股價自今年3月24日上市，到5月5日，連續創出29個“一字漲停”，創出A股歷史上最長連續漲停記錄。但隨著熊市降臨、次新股炒作全面退潮，業績慘淡的暴風難改股價一路下行的趨勢。說到底，上市公司還是應該拿業績來說話。

　　現在巨人綱絡的業績也有所下滑。數據顯示，巨人綱絡2012年至2014年及2015年前三季度的營業收入分別為22.71億元、24.87億元、23.39億元及15.48億元，凈利潤分別為12.37億元、13.12億元、11.59億元及2.18億元。

　　對于業績下滑的原因，公司稱，除了公司因紅籌架構的拆除將以前年度已授予管理層且剩余未解鎖的限制性股票加速行權所產生的股份支付費用，和2015年6月份巨人綱絡管理層通過澎騰投資認購巨人綱絡股權所產生的股份支付費用外，另外一個主要原因是2015年玩家向移動端迅速轉移，對傳統的端游收入產生一定的沖擊，公司2015年以來多款端游及手游處于研發階段，尚未實現收入。實現實實在在的業績增長，巨人綱絡仍有難題需要解決。

　　如今，通過借殼上市尋找新的融資渠道，是正常的商業行為，無可厚非，但筆者希望，在世紀游輪和巨人綱絡重組完成走上正軌之后，要做的就是將主業鞏固好。巨人綱絡作為國內知名的游戲企業曾經創下過輝煌，漂泊在外多年之后回到A股，能夠讓國內投資者看到公司的成長，分享企業發展帶來的紅利。