恆大高位接盤萬科，許家印意在重倉深圳

記者陳淑貞

[ 先是寶能收購、引入深圳地鐵，再有華潤高層發難，直到恆大意圖不明的增持，萬科股權戰已然演變成情懷和資本等的多方角力。除非相關利益方能達成共識，否則萬科前途將繼續雲遮霧障]

從寶能的險資高舉杠杆收購到引入深圳地鐵救場，再到華潤高層發難，直至近日恆大(03333.HK)于高位舉牌並不斷增持，萬科(000002.SZ，02202.HK)的股權爭奪戰已掙脫出普通商戰的范疇。

至恆大進場后，萬科股權爭奪戰的商業邏輯已被改寫。港交所最新數據顯示，恆大于11月10日再度增持萬科A，至今持股萬科股票比例占總股本的8.952%，逼近第二次舉牌線。恆大持股萬科背后，是為財務投資還是劍指控股，各方眾說紛紜又莫衷一是。

深圳地鐵疊加恆大正竭力重組的深深房(000029.SZ)背后的國資背景，讓深圳市政府在萬科商戰中若隱若現，目前多個觀點指向恆大與深圳市政府達成“桌底”協定。創業情懷、商業倫理以及難以預測的資本，正圍繞萬科相互角力。

恆大解救寶能

11月15日的收盤數據顯示，萬科A成為滬深兩市當日主力資金凈流入前十個股之一，主力凈流入資金為1.87億元。11月15日，萬科A的盤中振幅為9.11%，報收26.94元，漲幅為4.82%，是繼11月9日盤中一度漲停並最終獲得8.59%漲幅后的又一個小高峰。

從跌停到漲停，萬科用了4個月。其間股價的漲跌、K線的走向與公司基本面無關，而是由資本所主宰。

猶記7月4日，萬科復牌后一字跌停，被近800萬手巨單封死在跌停板上。當日萬科股價從24.43元跌至21.99元，市值一日蒸發237億元；7月5日，復牌的第二天，萬科A開盤再次跌停，最終報價為19.79元，當日市值蒸發243億元。

寶能從2015年1月開始殺進萬科，至2015年7月進行第一次舉牌，此后多次增持。寶能收購萬科股票的資金除了少部分的自有資金之外，大部分來自保險資金、融資融券、收益互換、資管計劃、股權質押等高成本的融資資金。

萬科股價下跌，寶能的資管計劃面臨強平危機，資金壓力巨大。

寶能系公司鉅盛華隨即火場救急。7月6日晚，萬科被告知，鉅盛華于2016年7月5日至7月6日期間，通過資產管理計劃在二級市場增持萬科A7839.23萬股，占公司總股份的0.710%，並與其一致行動人前海人壽完成對萬科的第五次舉牌，至此寶能系占萬科總股本比例為25.00%。

寶能的增持暫時穩住了萬科A的股價，第三個跌停因此並未發生，但萬科A股價在此后的一個月內一直徘徊在20元以下，並一度跌破17元。在此小周期之內，萬科A股價的轉折點最終發生在8月4日，當日萬科A以漲停收盤，報收19.67元。

事出有因，恆大于8月4日收市后宣布已買入萬科股票比例達總股本的4.68%。恆大在如此背景下加入萬科股權爭奪戰中，多位業內人士驚嘆意外。

恆大增持的資本預期拉升萬科A 股價，解救寶能于困厄之中。事實証明，自8月4日以后，萬科A 的股價便從未低至20元。萬科股權爭奪戰從此進入“戰國時代”，資本大佬爭雄，而寶能資金危機解除，又手握巨量股票，話語權膨脹。

進擊的恆大

在宣布買入萬科的4天后，8月8日，恆大完成了對萬科的首次舉牌。萬科披露的公告顯示，2016年7月25日至8月8日，恆大通過廣州市昱博投資有限公司、廣州市奕博投資有限公司、廣州市悅朗投資有限公司、廣州市凱軒投資有限公司、廣州市廣域實業有限公司、廣州市欣盛投資有限公司等多家子公司，以競價交易的方式，買入萬科5.52億股，占萬科總股份的5%。

舉牌后不足一周，恆大繼續增持。8月15日，萬科公告信息顯示，恆大通過子公司已在市場上收購7.53億股萬科A，持股比例為6.82%，總耗資145.7億元。

此后，恆大並未停止增持萬科的步伐。恆大舉牌廊坊發展(600149.SH)所披露的權益變動書顯示，截至10月31日，恆大持有的萬科股份比例已達到7%。

11月9日，萬科A盤中一度漲停，最終在尾盤拋壓下報收26.3元，漲幅為8.59%。萬科A全天成交數據高達104.8億元，振幅為9.46%，換手率為4.13%。而龍虎榜數據顯示，當日大宗交易共成交37.91萬股，成交金額為826.44萬元，成交均價為21.8元/股。有機構選擇逃離戰場，大幅拋售萬科A 達13.28億元。

11月9日晚間，萬科A和中國恆大同時發布公告表示，2016年8月16日至2016年11月9日期間，中國恆大通過其附屬公司增持1.6億股萬科A，占萬科總股本的1.467%，相應的資金代價為42億元。至此，恆大共持有萬科A 9.14億股，占萬科總股本的8.285%，共耗資近188億元。

很明顯，機構套現離場，而恆大高位接盤。恆大如此一再增持，已不符合普通財務投資者的行為邏輯。

而恆大並沒有停下來的意思。香港交易所數據顯示，中國恆大于11月10日增持萬科A7366.392萬股，占萬科總股本0.67%。以11月10日萬科A 的收盤價26.56元計算，恆大此番耗資約20億元。至此，中國恆大持股萬科增至8.952%，逼近第二次舉牌線，總資金代價約為208億元。

11月10日上午，萬科A最高價一度攀升至28.3元，刷新2008年以來的股價紀錄。追溯過去，從萬科A的K線圖來看，從2005年6月30日的3.14元開始放量啟動，追隨大盤直至2007年11月1日見頂，報收40.78元，成為萬科A 股價的市場最高位。但此后隨著2008年股市走熊，萬科A 股價開始下跌。在寶能闖入之前，股價長期穩定在10元左右。

如今，有了資本加持，萬科的股價持續走高。投資者在此時接盤，無疑是刀口舔血。但問題是，恆大將就此收手還是繼續增持?

恆大重倉深圳

這段時間里，恆大的身影從嘉凱城(000918.SZ)、廊坊發展輾轉到深深房身上，其背后的並購邏輯不為財務投資，更傾向于借殼重組，為旗下業務尋求上市之路。

但萬科之于恆大是特別的。萬科是地產行業的標杆，無論從規模、公司架構、治理水平、財務健康度和利潤質量上來看，都居于行業前列，可以說，沒有哪個房企不想超越萬科成為新老大。

而恆大在規模上已經做到了：今年前十個月，萬科累計實現銷售額3118.9億元，同期，恆大的銷售額為3167億元，領先萬科約48億元。

不過，長期跟蹤恆大的國泰君安分析師劉斐凡告訴《第一財經日報》，恆大在合約銷售的回款質量和利潤質量、對財務健康程度的把握上，依然不如萬科。

控股萬科、成為各方面指標均堪稱“精致”的新老大，還是單純而大膽的財務投資者?自從恆大加入萬科股權爭奪戰后，資本市場便未停止對恆大行為的猜測和質疑。恆大收購萬科股票的目的何在，劉斐凡和資深的房地產金融評論人士黃立沖均表示，恆大的真正意圖難以猜測。

但從目前恆大的種種行為可發現，在深圳市場上，恆大是個有心人。

2011年， 恆大以16.64億元競得深圳市建設(集團)有限公司71%的股權，正式進軍深圳；今年3月，恆大集團董事局主席許家印在恆大業績發布會上表示，恆大在深圳已有20個項目，土地儲備接近1200萬平方米，相應銷售額達3700億元；9月，恆大地產也將注冊地從廣州遷至深圳；11月15日，保監會綱站信息顯示，已于10月28日批準恆大人壽營業場所變更為“深圳市南山區海德三道126號卓越后海金融中心36-37層”，意味著恆大人壽亦已遷入深圳；在資本市場上，恆大亦是以“左手深深房、右手萬科”的模式同步進行……許家印陳兵深圳已成事實。幾可斷定，深圳將替換廣州成為恆大新的名利場。既然如此，與深圳市政府增加良性互動必成為恆大重倉深圳的前提及必然條件。

接近深圳市政府方的人士傳出聲音，恆大已與深圳市政府達成“桌底”協定，恆大增持萬科並在股東大會上支持萬科管理層，以此來交換深深房的殼資源。但亦有未經証實的消息表示，恆大似有悔意，或尋求大宗交易的機會進行解盤，有心控股萬科。

萬科董秘朱旭告訴《第一財經日報》，萬科管理層與恆大保持聯系。11月9日晚間，萬科和恆大同時發布恆大增持萬科的公告之前，雙方曾有所溝通。

恆大增持萬科期間，萬科一直為引進深圳地鐵奔走，但過程並不順利。11月14日晚間，萬科公告稱再一次延遲向股東寄發載有發行股票購買深圳地鐵集團相關資產方案的通函。

先是寶能收購、引入深圳地鐵，再有華潤高層發難，直到恆大意圖不明的增持，萬科股權戰已然演變成情懷和資本等的多方角力。除非相關利益方能達成共識，否則萬科前途將繼續雲遮霧罩。