原標題：樂視“謎局”持續發酵 陷入資金困局成“必然”

　　欠款風波、“好同學”注資、裁員……過去的一個月中，互聯綱行業明星企業樂視被不斷爆出的新聞熱點推至風口浪尖。樂視“謎局”的持續發酵，也讓旗下 樂視綱 市值“蒸發”逾百億元。

　　樂視面臨的資金困局，是否是某些媒體口中難以避免的“必然”？高成長的背后，“真相”到底如何？在一些媒體和專業人士看來，超出自身能力的快速擴張以及為支持擴張而進行的過度融資，令樂視陷入資金困局成為“必然”。甚至有媒體直指，樂視的窟窿“根本不是靠‘拆東牆補西牆’能夠掩蓋的”。

　　“欠款風波”暴露資金困局

　　“好同學”馳援難解尷尬境地

　　“一邊是突飛猛進的戰略與業績，一邊是日益凸顯的資金與組織壓力。一邊是冰冷的海水，一邊是升騰的火焰。”11月6日，樂視創始人、樂視控股CEO賈躍亭在一封內部全員信中坦承樂視現狀，也間接回應了輿論對于樂視資金鏈的質疑。

　　公眾對于樂視資金困局的關注，緣起于11月初某自媒體發布的一則消息。消息稱“樂視拖欠供應商100多億元貨款並被拒絕供貨”，並透露“為保証隨后的樂視電動汽車順利開工，樂視甚至開始使用緩發員工工資、停止出貨用戶全款預購的手機來籌集現金流”。

　　二級市場迅速對傳聞作出反應。11月2日下午，樂視綱股價出現大幅下跌，截至收盤跌幅高達7.49%。次日樂視綱緊急發布澄清聲明，稱股價波動是“市場整體低迷情況下遭遇的短時下跌”，並指上述自媒體報道為“無端造謠”。

　　繼在全員信中宣稱要告別“燒錢擴張”模式，調整戰略實現節奏、優化經營策略、變革組織之后，賈躍亭又在11月9日舉行的樂視綱投資者交流會上表示，樂視團隊將繼續努力解決現金流問題。賈躍亭表示，樂視生態已經進入到收入快速增長階段，今年全生態銷售收入將突破500億元。

　　11月15日，樂視“欠款風波”初現轉機。樂視控股方面確認海瀾集團、恆興集團等十多家國內知名企業領導人與其簽署了第一期3億美元的投資協議。據悉，上述投資人均為樂視創始人賈躍亭在長江商學院的同學，圈定的投資總額為6億美元。

　　不過，“中國好同學”馳援似乎並未能幫助樂視擺脫尷尬境地。近日，樂視傳出將裁員10%的消息，再度引發公眾關注。樂視內部人士關于“末位淘汰”的解釋，也被最高人民法院于11月末公布的一份會議紀要“打臉”。最高法相關人士表示，企業管理考核中末位員工被淘汰“缺乏法律依據”。

　　伴隨樂視深陷輿論漩渦，旗下上市公司樂視綱短短一個月市值“蒸發”逾百億元，創業板總市值第二位的寶座也一度讓位于 東方財富 。

　　蒙眼狂奔的背后

　　樂視困局之所以引起高度關注，與其傳奇般的成長經歷密切相關。成立于2004年的樂視致力于打造基于視頻產業、內容產業和智能終端的“平台+內容+終端+應用”完整生態系統。“樂視模式”多年來為業內津津樂道，也為其積累起規模龐大的用戶群體。

　　短短12年間，樂視迅速成長為橫跨七大行業、涉及上百家公司和附屬實體的大型集團。旗下樂視綱市值一度達到逾1500億元峰值。

　　有媒體統計顯示，樂視已經完成或計劃中的融資規模可能高達近800億元的驚人規模，超過目前樂視綱的總市值。

　　對于樂視發展過程中存在的問題，賈躍亭並不諱言。他在全員信中坦言，蒙眼狂奔、“燒錢”追求規模擴張的同時，樂視全球化戰線拉得過長。而融資能力不強、方式單一、資本結構不合理，也使得樂視的外部融資難以滿足快速放大的資金需求。

　　《財經》雜志在其發表的《樂視危機虛實》長文中表示，樂視出現的危機是其“不斷膨脹的野心與獲取現金能力、業務能力之間的差異”。文章認為，這是樂視問題的本質，也是“夢想與騙局之間的一線之隔”。

　　高成長的背后：“真相”到底如何？

　　在樂視涉足的七大產業中，遭受質疑最多的是長周期、重資產、大投入的汽車產業。業界認為，這也直接導致了樂視對LeEco（樂視生態）的資金支持不足。

　　本已被詬病的樂視汽車，近日又遭遇信任危機。美國媒體披露與樂視汽車有戰略合作伙伴關系的法拉第未來公司因無法按期支付工程款導致基建工程停工。項目所在地內華達州財長更公開質疑樂視支持該項目的資金實力，甚至直斥樂視模式為“龐氏騙局”。

　　繼賈躍亭回應稱上述指責“毫無依據、涉嫌誹謗”之后，內華達州長和北拉斯維加斯市長也通過發表聲明的方式為樂視汽車“站台”。至此，樂視資金困局衍生為一場“謎局”。

　　口舌之爭的背后，樂視為自己描繪的美好前景究竟是有理有據的“真相”，還是虛無縹緲的“假象”？

　　事實上，同樣的問題也困擾著A股市場上許多相似的企業。有媒體為此類企業貼上了“願景型公司”的標簽，並認為其一大特點是瘋狂擴張，而第一道命門就是融資。在業內人士看來，此類公司必須依靠“完美的故事”保持與資本市場持續互動並形成良性循環，否則估值回落很容易觸發巨大風險。

　　以匯聚眾多新興產業企業的創業為例，截至12月2日收盤平均市盈率高達近80倍，同期14家創業板公司動態市盈率超千倍。包括樂視綱在內，動態市盈率超百倍的也接近半數。會“講故事”的公司不在少數，而估值虛高、成長性過度透支也並非個案。

　　武漢科技大學金融証券研究所所長董登新表示，創業板上市公司存在流行“外延並購”、人為制造“高成長假象”等問題。

　　高成長的背后，“真相”到底如何？或許在更多証據浮出水面之前，樂視謎局的走向尚難定論，但它給資本市場帶來的警示，無疑值得各方關注和深思。