原標題：萬科破局東風已至？

　　王石說，萬科是各路資本眼里的唐僧肉，誰都要覬覦，這也正是困擾萬科管理層們一整年的難題，不過，監管部門近日來頻頻痛斥險資舉牌，這似乎讓萬科股權角逐的走向發生了微妙的變化，郁亮更是說“我們需要的是東風”。監管環境生變，萬科管理層們就此迎來東風了嗎？寶能系、恆大系是否會在監管壓力之下退出？臨近歲末，萬科的股權之爭仍將上演精彩戲碼。

　　前不久大手筆增持 格力電器 股票至4.13%的前海人壽，在被卷入監管風暴后，承諾未來將不再增持格力電器股票，並會在未來根據市場情況和投資策略逐步擇機退出。

　　被舉牌的代表

　　王石說，萬科是各路資本眼里的唐僧肉，誰都要覬覦，這也正是困擾萬科管理層們一整年的難題，不過，監管部門近日來頻頻痛斥險資舉牌，這似乎讓萬科股權角逐的走向發生了微妙的變化，郁亮更是說“我們需要的是東風”。監管環境生變，萬科管理層們就此迎來東風了嗎？寶能系、恆大系是否會在監管壓力之下退出？歲末年初，萬科的股權之爭仍將上演精彩戲碼。

　　寶能：東風已去監管壓頂

　　前不久大手筆增持格力電器股票至4.13%的前海人壽，在被卷入監管風暴后，承諾未來將不再增持格力電器股票，並會在未來根據市場情況和投資策略逐步擇機退出。“近期保監會停止了前海人壽開展萬能險新業務，對于前海人壽肯定是利空性質，加之前海人壽在格力電器事件的表態，很可能意味著公司已經成為監管層重點關注對象。”北京一位私募人士如是說。

　　從目前的公開披露信息來看，在萬科的持股結構中，寶能系持股比例為25.4%。而寶能系主要通過前海人壽以及其他資管計劃實現對萬科股票的連續增持。在此種情況下，同樣是前海人壽“重倉”的萬科，難免會引發市場投資者不少擔憂。在北京一家小型投資機構負責人看來，目前的寶能系處于進退兩難的狀態之中。“雖然拿下了第一大股東的地位，但卻未對萬科形成控制權。而在股權方面，隨著監管層對杠杆資金舉牌現象的管理趨嚴，寶能系繼續增持的可能性也不大。”該機構負責人認為，對于寶能系而言，進一步增持的阻礙主要在兩個方面，一個是監管層的持續關注，一個是目前的萬科股價，若寶能系選擇進一步增持的話，成本投入將會很大。

　　而選擇撤出對于寶能系而言，也絕非易事。“在大幅獲利的情況，作為第一大股東，斥資數百億元拿下萬科第一大股東地位，持股一年多的時間就要獲利退出，這種短炒的行為與長期價值投資理念相違背，肯定會受到監管層的關注。”上述私募人士稱。與此同時，在滬上一位券商人士來看，寶能系目前想要獲利退出的難度系數太大。“ 萬科A 現在的股價處于歷史高位，作為第一大股東，寶能系要是宣布退出，股價必定大幅承壓，屆時萬科A股價大幅波動，寶能系的浮盈將會出現大幅縮水的情況。”在該券商人士看來，寶能系要想退出，主要的難題在于尋找接盤方。

　　萬科：東風已到？

　　寶能系在萬科的股權盤子上進退維艱，這似乎又給與之奮斗的萬科管理層們提供了“翻盤”的機會，萬科董事會主席王石依舊表態稱，相信萬科文化能夠扺御資本力量。那麼，事態會向王石所言的方向發展嗎？

　　對此，多位分析人士向北京商報記者均表達了同樣的態度：管理層劣勢明顯。截至目前，寶能系持股25.4%，華潤持股15.29%，恆大系持股14.07%，安邦持股6.18%，萬科管理層通過金鵬資管計劃持股4.14%，萬科企業股中心通過德贏資管（德贏1號、2號）計劃持股3.66%，萬科工會持股0.61%，上述方合計持有萬科總股本的69.35%。若再剔除目前証金公司持有的2.89%股份、自然人劉元生持有的1.23%股份以及11.93%的H股股份，目前萬科A在外的流通A股僅占總股本的14.6%。這其中，萬科管理層合計權益占比只有8.41%，與前幾大股東相比，占股差距懸殊，相對于此，萬科的流通股還不足15%。“因此，從股權架構的角度來說，管理層很難與寶能系、恆大系抗衡。”

　　不過，萬科管理層一直也沒有放棄決定自己命運的權利。就在12月初，王石公開提出了萬科的“萬億規劃”，認為萬科差不多用6年時間就能達到萬億銷售額；萬科總裁郁亮也出面大談房地產市場沒有崩盤的危險；更有消息稱，萬科即將實施一次“調薪”計劃，通過上調薪資來穩固員工團隊。

　　有行業人士由此判斷：“萬科通過設立合伙人制度、薪資調整制度，形成管理層利益與股東利益緊密捆綁，這個是穩固管理層砝碼所在。”該人士進而表示：“王石、郁亮的發言在表明自己的身份，他們才是萬科真正的主人。但是王石實現翻盤最大的砝碼是監管層的出手，險資的違規一旦被坐實，管理層才能獲得真正的喘息之機”。

　　就在12月13日晚間，保監會再度喊話：險資要努力做資本市場的友好投資人，決不能讓保險機構成為眾人側目的野蠻人。這一變化又被解讀為萬科管理層或能借此“脫險”，更有分析人士認為，對險資相關行為進行定量約束肯定是監管部門下一步的方向，對舉牌后發生控制權沖突的情況，很有可能產生明顯影響。“顯而易見，監管不希望險資爭奪上市公司控制權，下一步就是要看如何定性寶能系在萬科股權架構中扮演的角色”。

　　值得一提的是，除了寶能系和恆大系外，作為第二大股東的華潤與萬科之間微妙的關系變化，也影響著萬科管理層能否成為最后贏家的結局。畢竟在年中，當萬科管理層提出引入深圳地鐵的重組方案后，華潤與萬科管理層之間便產生了意見分歧，華潤不再站在萬科管理層一方，“現在我們不能肯定寶能系與恆大系是否會撤出，假設撤出，華潤接盤也是很有可能的，如果一旦事態變化，萬科也不再是萬科管理層的萬科了。”上述不具名人士稱。

　　樣本：房企仍受資本覬覦

　　實際上，不論誰進場、誰退場，萬科董事會選舉如期舉行是板上釘釘的，在某種意義上說，即將于明年3月舉行的董事會選舉是萬科股權之爭的一個小高潮，也是這段股權之爭結果的一次亮相。

　　根據萬科的相關資料顯示，持股3%以上並連續持股180天以上的股東，可以提名非獨立董事候選人。目前萬科A前三大股東寶能系、華潤和恆大系都有提名非獨立董事候選人的資格，而除它們外，合計占股比例約8.41%的萬科管理層以及安邦也都有這個資格。

　　當然，目前懸而未決的問題還有在此之前寶能系與恆大系是否會退場？華潤的態度是增持還是保持原樣？會不會有另外的勢力再度進入等等。盡管這些問題還有產生變數的可能，但是現階段惟一可以肯定的是，董事會不再單純的屬于萬科管理層。

　　有意思的是，近期又有消息傳出萬科管理層引入深鐵的重組計劃，正在得到相關部門的推動，雖然這一消息未得到任何一方的証實，但在關鍵時刻，又讓人想到了萬科管理層此前提出的A計劃。萬科對于該計劃最近的一次解釋是，11月14日晚間萬科在深交所和港交所分別發布公告表示，收購深圳地鐵前海國際發展有限公司100%股權相關資料的通函原擬于11月15日或之前寄發股東，通函寄發日期預計將延遲至2016年12月31日或之前。

　　這意味著萬科有很大可能無法在6個月時間內發布召開股東大會，而一旦逾期，如果萬科希望繼續推進重組，則最初456億元的重組預案將按照最新定價基準日重新審議。上述行業人士進而表示：“萬科12月13日收盤價格為23.06元/股，而當初萬科披露的深圳地鐵重組計劃收購價格為15.88元/股，已經有了45%的提升，這樣的成本提升下，深鐵的意願又是如何？這也是擺在萬科管理層面前的問題。”

　　在同策咨詢研究部總監張宏偉看來，萬科的股權之爭仍懸而未決，但是可以肯定的是，受到更多資本大鱷的關注是未來以萬科為代表的房地產企業可能要共同面臨的問題，尤其是那些股權分散的房企，會陸續成為資本看上的對象。“房企市值仍然處于階段性低估階段，在滬深兩市的上市公司中，符合資本大鱷舉牌條件（大股東持股比例低于30%、股權分散、市凈率較低等）的房企不在少數。從一定意義上來講，萬科之所以被寶能系看中舉牌，是因為萬科也基本符合上述資本大鱷的舉牌條件，尤其是股權分散這個條件。資本大鱷預判未來1-2年市場肯定還是趨好的，房企的業績也會逐漸好轉，此時抄底房企有直接財務投資獲利的目的，這是資本大鱷們看中並投資房企的最直接原因”。

　　張宏偉認為，資本大鱷舉牌房企首要影響是為房企自身經營管理帶來挑戰，甚至還可能會因舉牌而導致管理層的變革，萬科的潛在風險就在于此，但是影響是短期還是長遠則不好判斷：“對于房地產市場來說，短期的經營效率影響還是長遠的負面效應，一定程度上都會引起市場格局的變化。”畢竟在年中時，萬科管理團隊就已對外釋放信號，股權架構動蕩直接影響到了一線的銷售，在被追趕規模的路上，萬科走得比往年更辛苦。

　　（北京商報 記者董亮 阿茹汗/文 宋媛媛/制圖）