本報記者 王 崢

12月18日晚，萬科發布公告稱，公司與深圳市地鐵集團已于2016年12月16日簽署了《萬科企業股份有限公司與深圳市地鐵集團有限公司之發行股份購買資產協議之終止協議》，本次發行股份購買資產事項終止。

而就在前一天，萬科第三大股東恆大剛剛通過其高層，首次表達了無意控股萬科的態度。彼時曾有業內人士推測，在寶能自顧不暇以及恆大釋放善意的背景下，與深鐵看似岌岌可危的重組方案，或能迎來轉機。

不過，有行業分析師指出，萬科雖然終止了與深鐵的本次重組。但這並不意味著萬科管理層會放棄引入“盟友”。

30天后或再拋重組方案

據悉，相比其他公司終止重組后普遍承諾的3個月或者6個月“過渡期”，萬科方面這次表示，不會在一個月內再籌劃重大資產重組事項。萬科高層在接受《証券日報》記者采訪時表示“后續如何都以公告為準”。

“明年3月份的董事會改選至關重要，以目前的持股比例看，萬科管理層將失去對董事會的控制權，因此一個月后，萬科管理團隊很可能會拋出第二份重組方案，而在目前各方態度緩和的情況下，新方案通過的概率無疑會大大增加，畢竟各方在一起磨合了這麼久，溝通起來應該比之前要順利的多。”上述分析師表示。

根據萬科董事會改選的累積投票制規則，想獲得萬科董事會席位持股量至少要在8.4%以上。如果以目前的持股比例計算，第一大股東寶能系可獲得3個董事席位，華潤、恆大各自可獲得最多2個董事席位，萬科管理層的席位很可能只剩下一個，公開支持管理層的安邦則無緣董事會席位。

不過，值得注意的是，萬科董事會主席王石不久前曾表示“萬科股權事件將逐漸明朗”，隨后的事實也証明了其觀點。“王石這麼說應該是有把握繼續掌控萬科，因此肯定會召入‘盟友’增加控制的持股比例，才能在董事會上獲得更多的席位。”有接近萬科的人士稱。

另據消息人士透露，寶能正在尋找萬科股份的接盤方。目前寶能持股的市值約628億元，最高時則超過800億元。“寶能最初的要價在1500億元，是持股市值的兩倍，不過在証監會和保監會的聯合監管下，寶能系購入萬科的融資通道已經被堵死，作為后備力量的兩個資管計劃也已經處于‘清盤’狀態，要價肯定會降低。目前不排除寶能直接把股份賣給管理層盟友的可能性，這樣不用重組管理層也可以繼續保持對公司的控制，畢竟恆大方面也已經表態。”但上述消息並沒有得到寶能方面的証實。

而根據萬科彼時提交的舉報信顯示，寶能最后一次購入萬科A[股評]的時間最晚不超過7月19日，這也意味著寶能在明年1月份便可以出售萬科的股份，時間恰好在3月份的董事會改選前。且相比于重組繁縟的過程，這種方式更為省時省力。

恆大伸出橄欖枝

實際上，對于王石和萬科的管理團隊來說，忐忑一年多的心情，近期終于可以稍稍平緩。先是股權之爭中最大的敵手寶能系“后院失火”自顧不暇，隨后恆大也通過其高層傳達了對萬科管理層的善意。12月17日，恆大集團董事局副主席、總裁夏海鈞表示，“萬科是一個非常優秀的企業，我們投資萬科是看好萬科未來的發展前景，我們無意也不會成為萬科的控股股東”。

此前，便有券商分析師表示，行業龍頭之間的相互入股早有先例，典型的是今年年初家電龍頭企業美的旗下控股公司成了格力的第十大股東。而萬科不斷提高的分紅率，也使得其擁有良好的投資價值，恆大該筆投資預計將帶來豐厚的回報。

作為國內最大的兩家房地產開發商，目前雙方前11個月的銷售業績非常接近，同時也遙遙領先于其他房企。

其中恆大前11個月累計合約銷售金額約達3488.5億元，同比增長102.4%，累計合約銷售面積及銷售均價分別約為4195萬平方米及每平方米8316元，同比增長88.9%和7.1%。而萬科前11個月，累計實現銷售面積2598.7萬平方米，銷售金額3413.6億元。而從全年增速以及11月份的銷售額看，萬科稍遜于恆大。因此，目前領先的恆大很有可能首次坐上全年銷售額的頭把交椅。

此外，值得注意的是，萬科A的股價近期下跌明顯。高華証券中國房地產行業研究員王逸在研報中指出，“萬科A 的股價已經遠遠超出了通過合理的資本配置可實現的凈資產價值擴張潛力，當前股價已計入了加杠杆進行凈資產價值擴張的潛力。基于2016 年年底凈資產價值的12 個月目標價格為16.5 元，維持對萬科H 的中性評級，12 個月目標價為19港元”。

16.5元的目標價，意味著萬科A目前仍有至少30%的下跌空間，而在本次重組終止后，倘若沒有利好消息刺激，市場預計萬科股價仍將繼續下跌。