老牌電器四川長虹風采驟減 難卸存貨包袱

　　作為老牌電器企業，近五年，四川長虹的各項財務指標均不及格力、美的、TCL等家電行業的龍頭企業

　　近日，長虹美菱（000521.SZ）發布副董事長、總裁吳定剛先生辭去總裁職務，並繼續擔任公司副董事長等職位的公告。同日，四川長虹（600839.SH）發布公告，吳定剛擔任四川長虹副總經理的職務。投資者綱發現，2019年以來，四川長虹接連經歷副總經理和副董事長的辭職。

　　四川長虹自2019年1月2日股價最高點2.34元漲至1月21日收盤價2.48元，漲幅為5.98%，但是低于在此期間家電板塊的漲幅9.34%。就2018年的股價而言，四川長虹從股價最高點2018年1月3日3.57元跌至2018年12月28日收盤價為2.31元，跌幅達35.29%，高于家電板塊的跌幅33.86%。

　　從市值來看，其以114.45億元低于電器龍頭企業2765億元的美的集團和2375億元的格力電器。同為國內老牌電器的龍頭，如今的四川長虹為何風采不及格力電器、美的集團等企業？

　　波浪式業績滾動

　　四川長虹于1958年成立，主要研發、生產、銷售電視、空調、冰箱、IT、通訊、數碼、電源、商用系統電子、小家電等產品，在美洲、澳洲、東南亞、歐洲設立子公司。長虹美菱是四川長虹控股的上市公司，對長虹美菱的持股比例為22.47%。

　　對于高管相繼離職，投資者綱向四川長虹宣傳部劉海中發去調研函，劉海中解釋：“兩位離職均屬于個人原因。同時，四川長虹自2006年成為長虹美菱公司控股股東后，一直保持著對公司的控股地位，並對公司的發展給予了大力支持。”

　　但從近幾年來看，四川長虹的業績增速呈現波浪式波動，2018年前三季度，其營收為578.39億元，同比增長5.48%；凈利潤為4.74億元，同比下滑7.95%。對于凈利潤下滑的原因，四川長虹宣傳部劉海中並沒有正面回答投資者綱：“一切以公司公布的財報信息為準，其實還是受大環境影響。”

　　國家統計局發布的《2018年12月居民消費價格主要數據》顯示，2018年家用器具的價格指數僅同比增長0.5%。另外，2018年1~9月，家用電器和音像器材類的收入為6307億元，同比增長8.2%，比2017年同期下滑了1.9%。面對房地產調控，近幾年家電行業的發展明顯吃緊，身在家電行業的四川長虹，無論從財務指標還是當今市值，也似乎都沒能擠進家電行業的前列。

　　從四川長虹2018年上半年的利潤結構來看，其彩電業務凈利潤同比增長1.1億元；冰箱業務凈利潤同比減少1億元左右，公司在財報中解釋：“受連鎖、電商客戶結算方式調整及線上銷售結構不及預期等因素影響。”冰箱壓縮機業務凈利潤同比減少約 0.68 億元，公司在財報中解釋：“受原材料上漲、終端售價競爭激烈等因素影響。”機頂盒業務凈利潤同比減少0.35億元，也是受芯片、電容、電阻等部件價格大幅上漲、B2B銷售合約缺少價格彈性變動機制等因素作用。由此可見，四川長虹凈利潤的下滑跟其個別產品凈利潤增速下滑有關。

　　也有業內人士認為：“從2017年前三季度來看，家電行業的基數處于歷史高位，在A股上市的67家家電公司營業收入同比增長31.87%，收入增長率居于各行業的前列。同時，2017年全年生產的空調和冰箱同比分別增長26.4%和13.6%，增速創近5年之最。那麼基數效應導致了2018年的收入呈現持續走低的趨勢。預計2019年還會處于低位趨勢。”

　　低存貨周轉率

　　在這樣不利的市場環境下，很多家電企業也面臨著高庫存、資金利用效率低的困難，自2015年以來，整個家電行業的存貨平均值為100億多元，2018年前三季度，格力電器、美的集團、TCL集團、四川長虹的存貨分別為116.62億元、244.25億元、154.17億元、158.48億元。但從存貨周轉率和存貨周轉天數來看，四川長虹以3.31次、81.65天落后于其他同行企業。

　　根據2018年上半年財報顯示，四川長虹的存貨為157.56億元，其中庫存商品為69.58億元。同時2014年~2017年，公司的庫存商品占存貨比重分別為47.97%、46.69、46.58%、44.17%，占比較大，公司的產品出現了滯銷的現象。

　　有業內人士認為：“現階段來看，四川長虹應該加強存貨管理，盡可能減少存貨占用經營資金，進而提高公司的資金使用效率。”

　　出口吃緊的隱患

　　四川長虹的庫存商品占公司存貨比重大，以及公司的庫存周轉率低可能跟近幾年出口業務吃緊有關。目前，四川長虹的出口業務占公司總營收的21.93%，國內業務為76.57%。投資者綱注意到，四川長虹的出口業務營收比重是逐年增長的，2014年上半年~2018年上半年，其出口業務占公司營比重分別為18.88%、19.08%、20.54%、20.96%、21.93%。而國內業務是逐年下滑的，2014年上半年~2018年上半年，國內業務占公司營收比重分別為79.02%、80%、76.92%、77.71%、76.57%。

　　另外，2014年~2017年，四川長虹的出口業務營收增長率走下坡路線，分別為32.65%、2.85%、9.75%、8.96%。格力電器、美的集團卻呈現上漲趨勢。

　　由此可見，對外，四川長虹的外銷業務受出口政策影響，營收增速放緩；對內，又來自格力、美的、TCL等企業的競爭，導致其產品滯銷，存貨周轉率低于4.07的行業平均水平。

　　有業內人士認為：“受房地產市場不景氣、電器的原材料成本上升、出口貿易局勢不明朗等因素影響，市場對2018年的白電行業並未給予太高期待值；隨著海外需求的不斷減弱，匯率波動加快，預計2019年家電行業也是如此，家電企業仍會面臨庫存高的風險。”

　　（來源：投資者報-投資者綱 王境涵）